今年以来，房企债务重组步伐明显加快，作为“暴雷重灾区”的闽系民营房企也开始“上岸”了！
8月29日，禹洲集团发布公告，其境外债务重组已于当日正式生效，整体化解约66.8亿美元债务风险！这是全国第五家、福建第一家完成境外债务重组所有流程的大型房企。
据东街1號不完全统计，截至2025年8月底，至少有15家规模闽系房企发生债务违约，约6家已公布债务重组进展。
其中，3家闽系出险房企（禹洲、旭辉、世茂）的境外债方案已获批，通过债转股、现金要约、资产抵债等方式预计可削减债务规模超160亿美元。旭辉、正荣、融信的境内债化解也在推进中。
闽系房企最困难的时候要过去了？不！能否脱险，健康的现金流与持续的盈利能力才是关键。据东街1號统计，16家已公布2025年半年报的闽系房企，只剩建发国际和大名城还在盈利，其余14家闽系房企，亏钱的同时营业收入也减少了。
救房企不能只靠债务重组，还要解决“造血”问题！
2022年3月，由于一笔于2023年到期、票面利息为8.5%的美元债券在宽限期过后仍未能如期支付，禹洲集团宣告违约，正式加入暴雷房企的行列。
直到2023年8月，禹洲集团才抛出了一份债务重组初步方案。因为部分方案削债比例达到约70%，遭到债权人小组的反提案。
经过多次沟通，2024年9月，境外债务重组计划获得所需法定大多数计划债权人的支持，并计划于去年10月4日生效。而后，禹洲通过供股筹资1.122亿港元支付重组费用，并将重组截止日期延长至2025年8月31日。
终于！历时三年！禹洲集团境外债重组正式宣告成功！根据最新公告，各项重组条件已获满足，2025年8月29日起正式生效。
本次境外债务重组涉及总债权金额约66.8亿美元，涵盖美元票据、永续证券及银团贷款等类型境外债务。
重组方案近乎全票通过，具体来看，是将现有票据持有人的票据转换为新的美元票据（包括短期、中期、长期票据），以及禹洲集团新发行的普通股，同时提供现金代价选项。
据悉，禹洲集团已对重组计划多项条款进行优化，这些优化方案近日也以96.35%的高支持率通过了，包括：
将重组后的部分债券的利息全部资本化；
允许公司选择以实物支付部分利息；
公司可以在2026年底前不偿付任何重组后债务的本金……
禹洲集团目前境内债务无违约情况。通过此次境外债务重组及后续持续的业务稳定措施，公司预计将削减约35亿美元的境外债务本息偿付压力。
暴雷三年多，禹洲终于度过“生死劫”，获得喘息和继续前行的空间！
同样在2022年暴雷的闽系房企——旭辉和世茂，境外债务重组方案今年也已获批。其中，旭辉是唯一一家正式提出整体重组方案的闽系房企，而且已经接近完成境内和境外债务重组。
8月20日，“21旭辉03”历经多次延期后终于通过了重组方案投票，这使得旭辉境内债重组几近完成。目前已通过重组方案的6笔境内债存续规模合计96亿元，仅余“22旭辉01”仍在投票中。
旭辉的境外债重组计划早在6月27日已获批生效。方案以92.66%的支持率高票通过，预计削减52.7亿美元债务，削债率高达66%，创下行业新高。
而世茂集团境外115亿美元债是在7月21日获批生效 ，预计可削减78亿美元债务。不过，其境内债务重组进展缓慢，去年多只债券在展期后违约。
中骏集团境外债务重组也获得重大进展。8月7日，持有约占现有票据未偿还本金总额83%及范围内债务未偿还本金总额66%的计划债权人已加入及/或提供指示加入重组支持协议。
房企债务重组涉及多方利益且金额庞大，博弈重重。像旭辉最初的境内债重组方案，因为现金支持和转股条件方面较苛刻引发债券人声讨。世茂的境外债重组方案也是多次调整相关细节后才通过。
让债权人从“债主”变身“股东”，并不容易。宝龙和正荣的境外债务重组就失败了，他们距离生效仅差一步。
去年12月，宝龙地产宣布其债务重组计划已获法院正式批准。但在生效截止日期（2025年2月28日）之前，其境外债务重组计划未能达成协议，因而计划失效。目前，宝龙地产正在对境外债务进行二次重组。
同样因投资者反对，今年1月2日，正荣地产宣布境外债务重组支持协议失效。6月30日，正荣地产宣布就集团的境外及境内债务制定新重组计划，重组计划还处于初步阶段，可能涉及将债务（全部或部分）转换为公司新股份，余额由债权人注销；延长偿还债务的到期日等。
另外，融信中国仍在漫长的化债路上。今年1月有消息称，其境内债务重组范围涵盖公募债券和私募债券，削债方案将会参考融创等公司，计划今年10月前推出。境外债方面，已委任海通国际担任财务顾问，管理投资人沟通和方案探讨。
退市的泰禾也曾多次喊话“推进债务重组”，但至今尚未公开实质性进展。
以往的“展期拖延”只会让债务雪球越滚越大，所以在这一轮化债浪潮中，现金流紧张的房企多采取“硬核削债”，力求“轻装上阵”，但即便完成了债务重组也不意味真正走出危机。
在2022年底成为首家完成境内外债券全部展期的内房企——富力地产，2024年再陷危机。2022年通过了境外债务重组方案，境内债展期也达成协议的当代置业，目前也陷入二次违约。
削债的目的是，将有限的现金流用于恢复正常经营。然而，房地产市场尚未全面回暖，闽系房企的亏损根本停不下来。
世茂集团、正荣地产、旭辉集团和禹洲集团2025年上半年的归母净亏损都超过50亿元，正荣地产和泰禾集团的亏损更是同比翻倍，连省属国企中国武夷都出现了同比盈转亏。
大名城虽然还在赚钱，但利润变得越来越薄。
总之，对暴雷闽系房企来说，债务重组只是“停血”，得等自身恢复“造血”能力，才是真的“轻舟已过万重山”！
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